Filosofía O´Shaughnessy:

A modo de dar a conocer y nosotros releer también a quienes hacen un aporte a la profesión y de cuyas ideas nos interesa estar cerca a la hora de hacer nuestro trabajo les presentamos a Jim O’ Shaughnessy .

No es el inversor mas conocido al cual veremos constantemente en los medios financieros (se podría decir que en los 80´s y 90´s si) hablando sobre que posiciones tomaron, cuanto activo administra, y demás cuestiones muchas veces marginales. Pero si uno busca por ejemplo en los podcasts o blogs específicos de finanzas, tecnología inversión, behavioral finance/ economics, se puede ver que hay un interés importante por su pensamiento.

Pionero de la inversión Quant, es decir de la inversión centrada números y ratios en lugar de análisis cualitativo de los activos financieros. Dicho approach cuantitativo lo coloca también entre los pioneros del behavioral finance y el behavioral economics que años más tarde (luego de su principal obra “What Works on Wall Street”) le daría el premio novel a Khaneman y Tversky, autores del muy celebre Libro Think Fast, Think Slow. Spoiler a lo que van a leer más abajo: todo su pensamiento está ligado a dicho famoso libro de Khaneman y Tversky.

Escribió el libro “What Works on Wall Street”. El mismo hace un exhaustivo trabajo estadístico relevando más de 50 años de datos sobre las empresas americanas, sus números, y su performance en mercados. A partir de dicho análisis termina por arrojar una serie de conclusiones de muchísima relevancia actual. Releva ratios de empresas tales como Precio/Ganancia, Precio /Valor de libro, Precio/ Ventas, Valor de empresa/Ebitda, etc.

Hace pocos años vendió su empresa de administración de acitvos O’Shaughnessy Asset Management, LLC (“OSAM”) a Franklin Templeton, la misma administraba para ese entonces 6.500 millones de dólares. Franklin Templeton es reconocida por administrar más de 1.5 trillones y comprar empresas más chicas y permitir a los dueños mantener la independencia y cultura. Hoy día Patrick O´Shaughnessy hijo de Jim sigue liderando dicho proyecto.

COMENTARIOS SOBRE SU ESTILO:

A pesar de que hoy día se dedica mas al Venture Capital, su obra y el motivo por el que nosotros nos interesamos es su énfasis en la humanidad del inversor como razón principal para pensar la inversión. O’Shaughnessy reconoce el impacto de los sesgos de comportamiento en las decisiones de inversión. Él cree que comprender y controlar estos sesgos es crucial para una inversión exitosa. Al emplear modelos cuantitativos, los inversores pueden reducir la toma de decisiones emocionales y tomar decisiones más racionales.

Aboga por un horizonte de inversión a largo plazo. Cree que las fluctuaciones del mercado a corto plazo son impredecibles y que los inversores deberían centrarse en los fundamentos de sus inversiones en lugar de reaccionar al ruido del mercado a corto plazo. Este tipo de practicas por ejemplo lo llevó a escribir un paper en plena crisis hipotecaria en 2008/2009 hablando de la oportunidad de compra en medio del pánico, según el lollamaron insano.

Jim O’Shaughnessy y su firma OSAM defienden y practican la inversión basada en evidencia, que implica tomar decisiones de inversión basadas en evidencia empírica y datos históricos en lugar de confiar únicamente en la intuición, las emociones o los modelos teóricos. Ello implica enfatizar el uso de la investigación cuantitativa y el análisis de datos para identificar patrones, tendencias y factores que históricamente han contribuido al éxito de las inversiones. Al analizar conjuntos de datos extensos, los inversores pueden descubrir relaciones estadísticas y obtener información sobre lo que funcionó en el pasado.

Estrategias de backtesting: la inversión basada en evidencia implica realizar backtesting de estrategias de inversión utilizando datos históricos del mercado. Este proceso implica aplicar una estrategia de inversión particular a condiciones pasadas del mercado para evaluar su desempeño. O’Shaughnessy utiliza pruebas retrospectivas para validar la eficacia de sus modelos cuantitativos y garantizar que se basen en evidencia histórica. Abajo les pongo un ejemplo concreto y bien sencillo, dónde la firma resalta las bondades de invertir en determinados factores, en este caso pone al Free cash Flow yied como el ratio mas conservador y de mejor rendimiento si se invierte a largo plazo.

ALGUNAS CITAS:

“La persona es la peor enemiga del buen proceso de inversión. Creemos en la incopatibilidad de la naturaleza humana con un proceso de inversión insesgado y de allí su vuelvo hacia un proceso 100% basado en algoritmos y reglas sin dejar que los sesgos del comportamiento intervengan en su proceso y que sean las reglas las que armen los algoritmos. Nos jactamos de no reescribir los mismos en momentos difíciles como la crisis de 2008, dónde gran cantidad de Quants cambian sus reglas. “

“Los inversores exitosos no cumplen con la naturaleza, la desafían. La mayoría de los inversores reaccionan de forma muy emocional a los giros a corto plazo del mercado, y he visto a muchos que siguen mis estrategias y carteras en tiempo real decir: «Bueno, estas estrategias solían funcionar, pero ya no» después de unos pocos meses de bajo rendimiento. En el siguiente capítulo, sostengo que la razón por la que la gestión tradicional no funciona bien es porque la toma de decisiones humanas es sistemáticamente defectuosa y poco fiable. Esto brinda una oportunidad a aquellos que utilizan un método racional y disciplinado para comprar y vender acciones utilizando métodos probados en el tiempo, lo que esencialmente permite al inversor disciplinado arbitrar la naturaleza humana.”

“Si quieres seguir una estrategia activa, aprende sobre el comportamiento del mercado, aprende sobre todo, pero aprende sobre ti mismo, y la capacidad de mantener dicha estrategia sostenida en el tiempo.”

“Tenés que pensar que es lo que vas a hacer cuando caiga el mercado”

“La evolución no nos constituyó para vivir en el mundo moderno “

“el software preinstalado que tenemos está hecho para el hombre que vivía en africa, no sirve para el mundo en que vivimos”

“El peor error de la inversión activa es saltar de una estrategia a la otra. “

“Los historiales de performance (de los distintos administradores de activos) no tienen valor a menos que sepa qué estrategia utiliza el gerente y si todavía se utiliza. Cuando se estudia un fondo administrado tradicionalmente, en realidad se observan dos cosas: en primer lugar, la estrategia utilizada y, en segundo lugar, la capacidad del administrador para implementarla con éxito. Tiene mucho más sentido contrastar la cartera del S&P 500 de un solo factor (en este caso, capitalización de mercado) con otras carteras de un solo factor o de múltiples factores.

“Tres años para sacar conclusiones sobre una estrategia es realmente muy poco.”

“Hay estudios que cuando se hecha a un fund manager , por lo general en los próximos años el echado lo hace mejor que el que contrataste. “

“Solucionamos todos los problemas de comportamiento desde un punto de vista quantitativo y no reescribimos de acuerdo a nuestros impulsos las estrategias en el trascurso del tiempo. Más del 60% de los managers cambiaron la estrategia en el 2008, es decir reaccionaron emocionalmente. “

“Una onza de emociones destruye una libra de hechos”

“Cuando era más joven pensaba que la gente tomaría los datos, pensaba que la gente era más racional. La gente no entiende razones.”

“Cuando era más joven pensaba que la gente podía manejar las caídas del mercado, la verdad es que no. Hay mucha fragilidad en el ser humano promedio. “

“Respecto de como usamos la historia. No tenemos opinión respecto de si Amazon o Tesla va a subir o lo va a hacer bien . Tenemos opinión respecto de las empresas que cotizan a múltiplos altísimos de ganancias y creemos que lo van a hacer mal. Para eso usamos la historia”

“Arbitramos condición humana, aprovechamos las cuestiones de la condición humana que no cambian.”

Como casi todos las personas exitosas en la industria citan a Mark Twain: “hystory doesn´t repeat buy it rhymes”( la historia no se repite pero rima”)

“La amigdala es la parte que toma decisiones cuando estamos en peligro, nos hace sentir morir literal en un bear market.”“Las narrativas se forman luego de los episodios y siempre son más convincentes cuanto más fuerte son las bajas.”

“Cuando las balas pasan rasantes te portas distinto que cuando estas en tu sofa hablando de cuando baje el mercado. “