Filosofía Howard Marks

Howard Marks nació el 23 de abril de 1946 en la ciudad de Nueva York, EE. UU. Obtuvo una Licenciatura en Ciencias en Finanzas de la Escuela Wharton de la Universidad de Pensilvania. Marks comenzó su carrera en finanzas en Citibank antes de obtener su MBA en la Universidad de Chicago. Posteriormente trabajó para el banco de inversión First National Bank of Chicago (ahora parte de JPMorgan Chase). En 1995, Marks, junto con Bruce Karsh, cofundaron Oaktree Capital Management, una firma global de gestión de inversiones especializada en estrategias de inversión alternativas.

Marks es ampliamente conocido por su enfoque de inversión orientado al valor y su enfoque en la gestión de riesgos. Sus memorandos de inversión, de amplia circulación y gran prestigio en la comunidad inversora, reflejan su profundo conocimiento de las tendencias del mercado y las estrategias de inversión.

Marks también es un autor consumado. Ha escrito extensamente sobre inversión, riesgo y comportamiento del mercado. Una de sus obras notables es «Lo más importante: sentido poco común para el inversor reflexivo», donde comparte su sabiduría en materia de inversiones.

Marks es reconocido por su enfoque contrarian y su capacidad para navegar a través de los ciclos del mercado. Hace hincapié en comprender los ciclos del mercado, reconocer la psicología de los inversores y gestionar el riesgo para lograr el éxito a largo plazo.

Su estilo

Sus formas tienen gran influencia ya que tiene un approach muy “buffetiano” en el sentido de que la regla principal es no perder y suele repetir en entrevistas la emblemática frase: ” First rule don´t loose money, second rule, don´t forget the first rule”(Primera regla no pierdas dinero, segunda regla no olvides la primera regla.)

Inversor en valor, específicamente en deuda en distress, es decir de compañías en problemas de solvencia. Como regla general le gusta invertir en situaciones dónde el ánimo de los inversores para con un sector o empresa es pesimista. No cree en las buenas y malas inversiones, sino que en los buenos y malos precios. Es muy característico de su estilo tener peor performance que el mercado en general cuando los mercados suben, pero a su vez tiene muy buena performance cuando los mismos bajan o lateralizan.

 Publica trimestralmente un memo hablando de mercados que es un “must” de cualquier persona. Buffet dijo que cuando ese memo llega a su casilla de correo es lo primero que lee. Anticipó la burbuja.com, anticipó la crisis hipotecaria e invirtió en casi el piso. Escritor de numerosos libros muy interesantes.

Su libro mas importante se llama “The Most Important thing”( Lo mas importante). Cuenta en algunas entrevistas que el nombre surge de las conversaciones que tenía con sus clientes donde siempre les mencionaba lo mismo: “Lo mas importante es…”. El libro consta de 19 capitulos dónde todos los títulos tienen la misma estructura: “Lo mas importante es…”.

Por mencionar los que más nos resonaron el primero dice: “ Lo mas importante es…el pensamiento de segundo nivel” . Para explicar que implica esto, pone el ejemplo de que el pensamiento de primer nivel dice: “es una buena empresa, compremos”, mientras que el pensamiento de segundo nivel dice: “es una buena empresa pero ya todo el mundo lo sabe, podría estar sobrevalorada”. Viendo que CNBC dice que se espera un crecimiento muy bajo para esta año: el pensamiento de primer grado dice:” salgamos de todas las acciones”, mientras que el pensamiento de segundo orden dice: “el pronostico es malo pero si todo el mundo está vendiendo posiblemente ya esté en precio.”

Otro capitulo dice: “Lo mas importante es…entender la eficiencia del mercado”: Aquí critica la teoría del mercado eficiente que es uno de los ejes teóricos sobre los que se vertebra la arquitectura financiera global. La misma indica que: los precios de los activos incorporan y reflejan toda la información relevante, ya sea pública o privada. Según esta teoría, los precios de los activos se ajustan instantáneamente a cualquier nueva información, haciendo que sea difícil o imposible para los inversores obtener beneficios consistentes al explotar información pasada o presente. Para refutarla habla de que Yahoo por ejempló cotizó a 240 usd y 11 usd con menos de dos años de diferencia. Relacionado al concepto de pensamiento de segundo nivel, argumenta que uno debe valerse del mismo para aprovechar la ineficiencia del mismo. Sugiere no descartarla del todo y aprovechar su ineficiencia.

El libro toca otros conceptos importantes como la diferencia entre precio y valor, dónde hace énfasis en que todo activo por más bueno que sea debe ser comprado al precio correcto, poniendo el precio como factor fundamental. Hace también mención a lo que llama el péndulo (luego escribe otro libro ligado a esto llamado “Dominando los ciclos de Mercado”) dónde menciona que muchas cosas van pendulando constantemente del optimismo al pesimismo y es importante reconocer en que estadío del pendulo se encuentra. Sectores, países empresas, por lo general tienen una narrativa ya sea promisoria por parte de la industria, los medios, etc. Aprovechar esta condición es una herramienta útil.

Habla también en dicho libro sobre la paciencia como característica esencialmente importante, el pensamiento “contrarian”, hay tres capítulos ligados al riesgo que merecen un artículo aparte.

William Green en su libro Richer Wiser Happier lo entrevista y a su vez escribe un capítulo sobre no solo su estilo de inversión sino que habla de su vida. Les comparto algunas citas:

“Cuando analiza un activo Marks lo que más le interesa es la cantidad de optimismo que hay en dicho activo.”

“Los mercados financieros son un perfecto laboratorio para para el estudio de la ciclicidad porque están conducidos por la psicología que oscila de forma perenne entre euforia y depresión, codicia y miedo, credulidad y escepticismo, complacencia y terror.”

“El futuro es impredecible pero la recurrencia del proceso de boom y contracción es remarcablemente predecible, una vez que reconocemos este patrón no estamos más a ciegas.”

“Como ha señalado Howard Marks, uno puede ver el sentimiento de los inversores como un “péndulo” que oscila entre el miedo y la codicia. No podemos saber cuándo el péndulo ha alcanzado el punto más lejano y está a punto de retroceder, pero deberíamos poder decir cuándo está ascendiendo hacia la codicia.”

“La mayoría de las veces el fin del mundo no sucede.”

“Marks explica en su nuevo libro que al hacer cosas como leer mucho, estudiar historia y prestar mucha atención al estado del mundo en este momento, un inversionista o empresario puede ser generalmente consciente de dónde podría estar el ciclo, aunque no pueda. predecir con precisión cuándo cambiará en el corto plazo. Al hacer este trabajo, un inversionista o empresario puede aumentar su margen de seguridad al “poner las probabilidades de su lado”.

“Todo es cíclico, casi todo fenómeno revierte su curso. Comprar estos patrones con el pendulo.”

“Si bien es posible que no sepan lo que les espera, los inversores pueden aumentar sus probabilidades de éxito si basan sus acciones en una idea de dónde se encuentra el mercado en su ciclo… no existe un único indicador confiable al que uno pueda recurrir para saber si el comportamiento de los participantes del mercado en un momento dado es prudente o imprudente. Todo lo que podemos hacer es reunir evidencia anecdótica y tratar de sacar las inferencias correctas de ella”.

“Hay dos cosas que nunca diría cuando me refiero al mercado: “lárgate” y “es hora”. No soy tan inteligente y nunca estoy tan seguro. A los medios les gusta escuchar a la gente decir “entra” o “sal”, pero la mayoría de las veces la acción correcta se encuentra en algún punto intermedio.”

«El lugar en el que nos encontramos en el ciclo es el principal determinante del riesgo».

 «La psicología de los inversores puede hacer que el precio de un valor se fije en prácticamente cualquier lugar en el corto plazo, independientemente de sus fundamentos». “En enero de 2000, Yahoo se vendió a 237 dólares. En abril de 2001 era de 11 dólares. Cualquiera que afirme que el mercado tuvo razón en ambas ocasiones tiene la cabeza en las nubes; Tiene que haber estado mal en al menos una de esas ocasiones.

“Los peores créditos se otorgan en los momentos de mayor optimismo” dice Howard Marks”